中金发布研究报告称，首次覆盖极兔速递-W(01519)，给予“跑赢行业”评级，目标价8港元。公司是一家在亚洲领先、业务布局全球的快递公司(按包裹量计算，2023年市场份额为东南亚第一、中国第五)，业务覆盖13个国家(包括拉美和中东，下文统称为新市场)，该行看好公司完善的网络覆盖能力和国际化视野带来的成长前景。市场尚未认知公司作为布局全球的快递公司的营收发展潜力，以及随着运营效率提升公司长期的盈利增长空间。

中金主要观点如下：

全球快递行业仍有增长潜力，公司所在的东南亚、中国及新市场正处于不同发展阶段。

根据Frost & Sullivan数据预计：东南亚的快递件量将从2023年的128亿件增至2027年的235亿件(CAGR为16.5%);中国的包裹总量将从2023年的1,321亿件增至2027年的2,010亿件(CAGR为11.1%);新市场规模从2023年的39亿增至2027年的71亿件(CAGR为16.5%)。该行认为受益于电商发展、包裹小件化、退货件增长等因素，快递需求仍有增长潜力。

极兔速递是一家布局全球的快递公司：

在东南亚为龙头，在中国具备强竞争力，并在新市场(包括拉美和中东)不断扩张。该行认为凭借其布局全球的快递网络和平台中立的特点，在富有创业精神的区域代理商模式运营下，极兔有望随多元化的电商合作伙伴在全球扩张：在东南亚稳固龙头地位、在中国维持竞争力、在新市场快速扩张。

公司经营杠杆逐渐显现：

东南亚业务贡献稳定盈利增长，中国地区逐步转盈，新兴市场业务快速拓展。2023-2025年，该行预计公司东南亚、中国、新兴市场业务收入CAGR分别为20.5%、20.5%、43.7%。该行预计东南亚EBITDA margin将稳定在14-15%，中国地区今年运营利润转正，新兴市场今年EBITDA转正，明年运营利润或将有望转正。

潜在催化剂：中国快递竞争向温和共存发展、公司运营效率受益于规模效应提升、新市场收入增长超预期。